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        利率上行利好保險,券商進入配置窗口 | 長江非銀 | 第四十七周周報

        長江非銀 2020-11-11 07:46:43
        報告要點

        投資建議

        監管定調暖風頻吹,券商進入配置窗口。1、近期監管層多次提出資本市場的改革發展需要把發展直接融資放在突出位置,加快建設多層次資本市場。我們認為隨著資本市場改革的持續推進,股票和債券市場容量均有望迎來提升,底層資產的逐步豐富打開券商業務的內生增長空間;2、11月市場交易持續保持活躍,日均成交額較上月增長13.3%至5267.52億元,滬深300上漲2.4%,低基數效應下預計11月券商經營業績環比仍具備改善空間;3、綜合考慮到四季度交易活躍度提升、監管環境改善、會計準則調整等影響,龍頭券商業績具有較好的同比改善預期,同時目前板塊PB為1.82倍,大券商PB在1.4-1.6倍區間,具備較強安全邊際,建議積極配置。個股推薦中信證券、國泰君安。


        監管引導行業優化,回調無憂積極參與。1、本周保險板塊迎來一定回調,整體基本面仍處于向好趨勢,開門紅增速預期修復疊加利率、利潤和政策的三重利好催化,板塊處于估值上行有空間有動力的趨勢之中;2、監管處罰三家公司產品違規,密切關注行業另類投資風險,有效推動行業健康穩健成長。規范經營的上市公司直接受益于行業環境優化,集中度處在持續上行的趨勢中;3、利率上行持續利好板塊。十年期國債到期收益率本周再度上行近3個bp,高點一度接近4%,利率上行將在投資收益和利潤釋放方面利好險企表現,催化估值上行;4、板塊對應17/18年PEV估值為1.41/1.21倍,持續看好板塊表現,個股推薦新華保險、中國平安。


        重點公司公告

        行業新聞:證監會主席再強調發展直接融資;保監會針對人身保險行業產品問題向三家公司下發監管函;互金整治辦下發《關于立即暫停批設網絡小額貸款公司的通知》;保監會披露人身險9月數據,上市險企原保費集中度提升0.9pct。


        公司公告:華泰證券非公開發行2017年公司債券(第五期)40億;錦龍股份控股子公司中山證券擬設立私募投資基金子公司;華資實業終止2015年度非公開發行股票事項。


        核心數據跟蹤

        截至11月24日一周內,中債總全價指數下跌0.38%;兩融余額10368.43億元,環比下降0.32%;3年期國債到期收益率3.7686%,環比上升2.37個BP。


        報告正文

        核心數據跟蹤與分析

        指數與板塊表現

        截至11月24日一周內,滬深300指數下跌0.40%,中小板指下跌0.90%,創業板指下跌2.79%,中債總全價指數下跌0.38%;板塊表現方面,證券板塊上漲0.09%,保險板塊下跌2.49%,信托板塊下跌8.50%,多元金融板塊下跌1.84%。


        市場概況及重點經營數據

        公開市場操作:截至11月24日一周內,貨幣凈投放1500億元,其中貨幣回籠6400億元,貨幣投放7900億元。

        新增投資者:?2017年11月10日至2017年11月17日,新增投資者數量 29.76萬人,環比上升2.34%。

        市場成交:截至11月24日一周內,兩市日均成交額5220.70億元,環比下降8.69%,日均換手率1.15%,環比下降10.28個BP。

        融資融券:截至11月23日,兩融余額10368.43億元,較上周環比下降0.32%。

        股票質押:截至11月24日一周內,股票質押新增規模244.10億元,環比上升66.17%。

        投行業務:截至11月24日一周內,股權融資規模103.03億元,環比上升6.77%,其中首發規模31.01億元,再融資規模72.02億元;債權融資規模8649.90億元,環比上升2.66%,其中公司債規模111.70億元,企業債規模53.00億元。

        投資業務:截至11月24日一周內,中債總全價指數下跌0.38%,其中3年期國債到期收益率3.7686%,環比上升2.37個BP;3年期國開債到期收益率4.6872%,環比上升9.68個BP;3年期企業債(AA+)到期收益率5.4790%,環比上升17.98個BP;6個月中短期票據(AAA)到期收益率4.8073%,環比上升15.97個BP。

        資管業務:截至11月24日一周內,券商集合資管發行規模5.28億元;集合資管存量產品資產凈值合計3.21萬億元。

        新三板業務:截至11月24日一周內,新增新三板掛牌家數14家,累計掛牌家數11639家;成交金額40.11億元,其中做市交易10.19億元,占比25.41%,創新層成交額為20.37億元,占比50.77%;增發融資家數30家,規模11.09億。

        期貨市場:截至11月24日一周內,期貨市場成交金額7.04萬億元,環比下降7.10%,其中商品期貨成交金額6.44萬億元,環比下降6.43%,占比91.54%;金融期貨成交金額0.60萬億元,環比下降13.80%,占比8.46%。

        流動性觀察:截至11月24日,7天銀行間質押式回購利率為3.8276%,較上周環比上升54.91個BP;7天銀行間同業拆借利率為3.4160%,較上周環比下降11.66個BP。

        基金產品發行:2017年10月新成立基金產品數量14只,環比下降82.1%,新發行份額253.2億份,環比下降52.4%。


        業及公司重點關注

        行業要聞

        1、保監會:針對人身保險行業產品問題向三家公司下發監管函

        內容:11月20日,為進一步強化人身保險產品監管,保監會對農銀人壽、交銀康聯人壽和長城人壽下發監管函,要求三家公司不得銷售不符合監管要求的產品,違規產品退出市場,且自監管函下發之日起六個月內,禁止這三家公司申報新產品。

        2、互金整治辦:下發《關于立即暫停批設網絡小額貸款公司的通知》

        內容:11月21日,互聯網金融風險專項整治工作領導小組辦公室下發特急文件《關于立即暫停批設網絡小額貸款公司的通知》,要求各級小貸公司監管部門即日起一律不得新批設網絡(互聯網)小額貸款公司,禁止小貸公司跨區域經營,意在阻隔“現金貸”風險。

        3、保監會:密切關注另類投資快速增長帶來的風險隱患

        內容:據證券時報網11月21日報道,在2017全球資產配置與風險管理研討會上,保監會保險資金運用監管部主任任春生表示,保監會密切關注另類投資快速增長帶來的風險隱患,將不斷加強和改進保險資金運用監管工作,下一步工作:更好引導保險資金服務實體經濟;進一步強化監管和防范風險;持續深化保險資金運用改革。

        4、證監會:要把發展直接融資放在更加突出位置

        內容:11月14日至20日,劉士余在系統會管干部學習貫徹黨的十九大精神第一期專題輪訓班上強調,資本市場的改革發展穩定工作要把發展直接融資放在更加突出位置,加快建設多層次資本市場,深化新三板改革。

        5、證監會:IPO堰塞湖現象基本消除

        內容:11月22日,證監會主席助理宣昌能在武漢金融博覽會上稱,證監會在確保市場穩定運行的前提下,逐步實現了新股發行常態化,IPO堰塞湖現象基本消除。


        每周觀點

        監管定調暖風頻吹,券商進入配置窗口。1、近期監管層多次提出資本市場的改革發展需要把發展直接融資放在突出位置,加快建設多層次資本市場。我們認為隨著資本市場改革的持續推進,股票和債券市場容量均有望迎來提升,底層資產的逐步豐富打開券商業務的內生增長空間;2、11月市場交易持續保持活躍,日均成交額較上月增長13.3%至5267.52億元,滬深300上漲2.4%,低基數效應下預計11月券商經營業績環比仍具備改善空間;3、綜合考慮到四季度交易活躍度提升、監管環境改善、會計準則調整等影響,龍頭券商業績具有較好的同比改善預期,同時目前板塊PB為1.82倍,大券商PB在1.4-1.6倍區間,具備較強安全邊際,建議積極配置。個股推薦中信證券、國泰君安。

        監管引導行業優化,回調無憂積極參與。1、本周保險板塊迎來一定回調,整體基本面仍處于向好趨勢,開門紅增速預期修復疊加利率、利潤和政策的三重利好催化,板塊處于估值上行有空間有動力的趨勢之中;2、監管處罰三家公司產品違規,密切關注行業另類投資風險,有效推動行業健康穩健成長。規范經營的上市公司直接受益于行業環境優化,集中度處在持續上行的趨勢中;3、利率上行持續利好板塊。十年期國債到期收益率本周再度上行近3個bp,高點一度接近4%,利率上行將在投資收益和利潤釋放方面利好險企表現,催化估值上行;4、板塊對應17/18年PEV估值為1.41/1.21倍,持續看好板塊表現,個股推薦新華保險、中國平安。



        風險提示:1、監管進一步收緊,傭金率下滑,市場大幅波動;2、保費結構調整進度不達預期,新產品需求不達預期,利率單邊下行。

        證券研究報告:《第四十七周周報:利率上行利好保險,券商進入配置窗口

        對外發布時間:2017年11月26日

        研究報告評級:維持“看好”

        報告發布機構:長江證券研究所

        參與人員信息

        周晶晶 ?SAC:S0490514070005 ?郵箱:zhoujj1@cjsc.com.cn

        蒲東君 ?SAC:S0490511090002??郵箱:pudj@cjsc.com.cn

        孫 ? 寅 ?郵箱:sunyin@cjsc.com.cn

        徐一洲 ?郵箱:xuyz1@cjsc.com.cn

        吳一凡 ?郵箱:wuyf4@cjsc.com.cn

        近期重點研究報告鏈接

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        保險基本面梳理系列

        保險基本面梳理六十一:時間換空間,保險NBV從高增長走向穩增長

        保險基本面梳理六十:除了新單保費,我們還應該關注什么

        保險基本面梳理五十九:比預期更重要的是回歸數據

        保險基本面梳理五十八:稅優健康險全面擴容,保費銷售政策環境向好

        保險基本面梳理五十七:聚焦承保端,保費集中度回升

        保險基本面梳理五十六:保險消費,量價齊升

        保險基本面梳理五十五:看好保險股的邏輯之一,利率上行利大于弊

        保險基本面梳理五十四:萬能規模大幅下滑,定存配置穩健回升

        保險基本面梳理五十三:強化保險公司治理監管,流動性風險總體可控

        保險基本面梳理五十二(深度): 流動性視角下的保險資金配置策略

        保險基本面梳理五十一:股票投資分層監管,穩健投資穩定預期

        證券業跟蹤系列?

        證券業行業跟蹤系列十一:龍頭券商關注度正在提升

        證券業行業跟蹤系列十:客觀理解監管影響,看好非銀配置機遇

        證券業行業跟蹤系列九:新三板轉板,春華待秋實

        證券業行業跟蹤系列八:從公募傭金分倉到券商機構客戶競爭

        證券行行業跟蹤系列七:有些數據正在發生變化

        證券業行業跟蹤系列六:市場企穩回暖,券商最先受益

        證券業行業跟蹤系列五:調整定增標準,對券商影響可控

        證券業行業跟蹤系列四:調整股指期貨監管,非銀板塊春季躁動再添熱度

        證券業行業跟蹤系列三:券商主動優化自營策略,債市調整影響可控

        證券業行業跟蹤系列二:IPO持續提速,加大券商配置

        證券業行業跟蹤系列一:股權融資提速,規范私募另類投資子公司管理

        非銀定期策略?

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        評級說明及聲明

        評級說明

        行業評級:報告發布日后的12個月內行業股票指數的漲跌幅度相對于同期滬深300指數的漲跌幅度為基準,投資建議的評級標準為:看好:相對表現優于市場;中性:相對表現與市場持平;看淡:相對表現弱于市場。

        公司評級:報告發布日后的12個月內公司的漲跌幅度相對于同期滬深300指數的漲跌幅度為基準,投資建議的評級標準為:買入:相對于大盤漲幅大于10%;增持:相對于大盤漲幅在5%~10%;中性:相對于大盤漲幅在-5%~5%之間;減持:相對于大盤漲幅小于-5%;無投資評級:由于我們無法獲取必要的資料,或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件,或者其他原因,致使我們無法給出明確的投資評級。

        重要聲明

        長江證券股份有限公司具有證券投資咨詢業務資格,經營證券業務許可證編號:10060000。本報告的作者是基于獨立、客觀、公正和審慎的原則制作本研究報告。本報告的信息均來源于公開資料,本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證,也不保證所包含信息和建議不發生任何變更。本公司已力求報告內容的客觀、公正,但文中的觀點、結論和建議僅供參考,不包含作者對證券價格漲跌或市場走勢的確定性判斷。報告中的信息或意見并不構成所述證券的買賣出價或征價,投資者據此做出的任何投資決策與本公司和作者無關。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷,本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌,過往表現不應作為日后的表現依據;在不同時期,本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告;本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時,本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改,投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范圍內,與本報告中所評價或推薦的證券不存在法律法規要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突。本報告版權僅僅為本公司所有,未經書面許可,任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。如引用須注明出處為長江證券研究所,且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改??d或者轉發本證券研究報告或者摘要的,應當注明本報告的發布人和發布日期,提示使用證券研究報告的風險。未經授權刊載或者轉發本報告的,本公司將保留向其追究法律責任的權利。

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