<thead id="htxjv"><meter id="htxjv"><del id="htxjv"></del></meter></thead>
      <thead id="htxjv"></thead>
      <thead id="htxjv"></thead>

        <dfn id="htxjv"></dfn>

        <thead id="htxjv"><dfn id="htxjv"></dfn></thead>
        <meter id="htxjv"><thead id="htxjv"><del id="htxjv"></del></thead></meter>

        <mark id="htxjv"></mark>
        <th id="htxjv"></th>

        <thead id="htxjv"><menuitem id="htxjv"><ol id="htxjv"></ol></menuitem></thead>
        北京物流信息聯盟

        銀行負債性價比分析--華創債券流動性專題報告八2015-11-4

        屈慶債券論壇 2021-10-04 16:25:45

        核心觀點


        2015年10月24日,央行下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率,其中金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至4.35%;一年期存款基準利率下調0.25個百分點至1.5%。同時,對商業銀行和農村合作金融機構等不再設置存款利率浮動上限。雖然存款利率上限放開,短期內可能還是會在窗口指導的約束下進行,利率不會完全自由浮動,銀行上浮幅度有限。但是長期看,存款浮動區間的放開意味著利率市場化的制度建立已經完成,銀行的負債端已經充分放開的背景下,銀行究竟應該更倚重哪類負債,恐怕一方面需要考慮各類負債的性價比,另外也需要考慮負債的可得性,才能得到答案。本文就是從銀行各類負債的成本,收益和可得性等角度來分析各類負債的特點和區別。


        (一)商業銀行資產負債表內的有息負債大體可分為如下幾類:向中央銀行借款、吸收存款、同業負債、應付債券四大類,表外負債主要包括理財。


        從性價比角度看,由于一般存款要交納準備金,其實際只能使用1-準備金率的比例,則實際存款成本要高于存款利率。同時表內資金在進行貸款時要消耗資本金,需要考慮資本充足率情況。綜合這兩種情況,我們算出一般存款的凈收益率在1.56%-1.99%之間。而同業存單不需要交納準備金,但需要考慮資本充足率,我們得出同業存單的凈收益率在0.16%-0.3%。理財作為表外負債,兩者都不需要考慮,其凈收益率在1.8%左右。


        因此,雖然一般存款的成本比較低,但由于其需要交納準備金,以及需要考慮資本占用情況,其實際凈收益和表外高成本的理財基本相當。同業存單的成本較高,考慮資產收益后的凈收益并不高,性價比和一般存款,銀行理財相比更差一些。因此從這個角度看,銀行對一般存款的爭奪和對銀行理財的爭奪處于同等重要的地位。


        (二)各類負債可得性角度看,向中央銀行借款是商業銀行有息負債中占比最小的負債來源。從14年下半年開始由于央行開始使用MLF向各家銀行發放貸款,使得向中央銀行借款占比從0.3%的水平一路上行至15年一季度末的1.3%。但到二季度末向中央銀行占比反而出現 ,從1.3%下降到0.6%,可能是由于央行在降準后通過非公開市場回收了一些流動性。我們看到其占比最高時也只有1.3%,依舊是很小的占比。從可得性角度來看,向中央銀行借款主要還是看央行,若央行不放貸,商業銀行也無法借到,可得性較差。


        吸收存款一直是商業銀行占比最重的有息負債,但近年來隨著銀行理財、同業存單等規模的不斷增長,吸收存款占比在不斷下降,目前已下降到75%左右,達到歷史新低。


        自2011年利率市場化進程加速以來,同業負債在商業銀行的重要性與日俱增。其占有息負債規模從2010年年中的12%已升至目前15%-16%的水平,成為僅次于存款的負債來源。分細項來看,同業存放是同業負債中最主要的負債來源,占有息負債比重在14%左右;其次是拆入資金,近年來穩定在2%的占比水平;賣出回購占比相對最低,保持在1%-1.5%之間波動。


        應付債券是商業銀行負債中除存款和同業存放之外較為重要的負債來源之一,盡管占整體有息負債比重并不足3%。從趨勢上看,應付債券占有息負債比重從10年中的1.2%上升到了15年二季度末的2.8%,其中從13年末開始,上漲速度明顯加快,主要原因在于同業存單的發行。從14年三季度開始,同業存單的發行規模不斷增加,今年三季度的發行量達到1.6萬億左右,是去年同期的6倍左右。


        同業存單理論上應該是同業負債,但是大部分銀行會把它包含在發行債券方面,而商業銀行發行債券主要是為了補充資本充足率。同業存單的發行主要與資金利率較為相關,當市場資金較為寬松時,發行的會比較多。


        今年上半年以來,得益于股市的火爆,使得銀行在結構性產品如打新以及和信托公司合作的一些產品上面有了比較大的增長,進而推動銀行理財規模出現較快的增長。但相比于過去而言,其速度還是有所下降。下半年由于股災的爆發導致打新暫停,同時理財產品自身收益率的下降,使得理財增速較上半年有所下降。


        (三)綜合來看,各類負債的可得性也存在較大的差別。一般存款作為被動型負債,逐步受到銀行理財,同業負債等主動型負債的沖擊。后期隨著銀行理財、同業存單等負債規模的不斷增加,一般存款的占比將繼續下降,進而使得銀行資產與負債的價差縮小,銀行的負債成本不能很快的下降。


        2015年10月24日,央行下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率,其中金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至4.35%;一年期存款基準利率下調0.25個百分點至1.5%。同時,對商業銀行和農村合作金融機構等不再設置存款利率浮動上限。雖然存款利率上限放開,短期內可能還是會在窗口指導的約束下進行,利率不會完全自由浮動,銀行上浮幅度有限。但是長期看,存款浮動區間的放開意味著利率市場化的制度建立已經完成,銀行的負債端已經充分放開的背景下,銀行究竟應該更倚重哪類負債,恐怕一方面需要考慮各類負債的性價比,另外也需要考慮負債的可得性,才能得到答案。


        本文就是從銀行各類負債的成本,收益和可得性等角度來分析各類負債的特點和區別。


        一、商業銀行各類負債來源剖析


        目前,商業銀行資產負債表內的有息負債大體可分為如下幾類:向中央銀行借款、吸收存款、同業負債、應付債券四大類,表外負債主要包括理財。下面我們首先對各個科目進行解釋。


        1.1 向中央銀行借款:主要包括但不限于以下三種負債:


        • 銀行向中央銀行申請的再貸款:期限通常在一年之內,利率一般要低于基準貸款利率??杉毞譃橹С中∥⑵髽I客戶的支小再貸款與支持涉農貸款的支農再貸款,前者需要利率債作為質押,后者一般為純信用貸款或由銀行提供全額擔保。目前央行對金融機構3個月再貸款利率為3.55%,6個月利率為3.75%。

          此外,再貸款也包括商業銀行由于因經濟合理增長引起的年度性資金不足,而向央行申請在年度周轉使用的年度性貸款或因臨時性資金短缺向央行申請的季節性和回拆性貸款。

        • 央行中期借貸便利(MLF)操作:由央行2014年9月創設的新的貨幣政策工具。 是中央銀行采取抵押方式,通過商業銀行向市場提供中期基礎貨幣的貨幣政策工具。對象包括符合宏觀審慎管理要求的商業銀行、政策性銀行。期限一般為3個月,利率為3.35%,到期后可以申請展期,也可以和央行重新協商確定新的利率。

        • 再貼現:是指商業銀行以未到期的已貼現票據,向中央銀行辦理的貼現,是商業銀行對票據債權的再轉讓,是中央銀行對商業銀行貸款的形式之一。商業銀行因辦理票據貼現而引起資金不足,可以向中央銀行申請再貼現,貼現期一般不超過6個月,利率為2.25%。由于再貼現期限較短,一般不反映在銀行的年度報表中。


        1.2 吸收存款:包括但不限于如下幾種負債:


        • 客戶存款:按照期限可分為活期存款與定期存款兩大類,按照存款人可分為公司存款與個人存款兩大類。

        • 保證金存款:包括銀行承兌匯票保證金、開出保函及擔保保證金、開出信用證保證金、貿易融資保證金等。

        • 財政性存款

        • 應解匯款:指銀行辦理結算業務過程中收到的待解付款項、未在本行開戶的單位、個人需要辦理異地匯款時臨時存入的款項、不得保留外匯額度的單位收入的待結匯款項以及本行簽發的銀行承兌匯票到期待付的款項等。


        1.3 同業負債:主要包括如下三大類別


        • 同業和其他金融機構存放款項:核算本行吸收的境內、境外金融機構的存款,對應于資產端的存放同業和其他金融機構款項,是指接受其他金融機構的同業存放而產生的負債。該科目下款項需要在對手方在本行開立賬戶,資金的所有權并未發生轉移,因此信用風險相對更低;更傾向于盈利目的,操作流程相對復雜;期限相對更長。

        • 拆入資金:核算本行從境內、境外金融機構拆入的款項。對應于資產端的拆出資金。不需要在本行開立賬戶,資金直接進入本行,資金所有權發生了轉移;通常用于彌補票據清算、先支后收等臨時性資金周轉的需要,傾向于清算目的,操作流程相對簡單;有期限不得超過一年和最高金額不得超過該機構各項存款余額的8%的限制。

        • 賣出回購金融資產款:算本行按照回購協議先賣出再按固定價格買入票據、證券、貸款等金融資產所融入的資金,以及為證券借出業務而收取的保證金。對應于資產端的買入返售金融資產。實際上相對于有抵押的拆入資金。


        1.4應付債券:本科目核算銀行因籌集資金而發行的債券本金及利息。包括本行和子公司發行的存款證、一般金融債券、次級債券、混合資本債券、可轉換公司債券等。一般情況下商業銀行發行債券是為了滿足資本充足率的要求。13年開始,招商銀行、中信銀行、興業銀行等銀行將已發行同業存單也納入到該項目。


        1.5理財:是商業銀行在對潛在目標客戶群分析研究的基礎上,針對特定目標客戶群開發設計并銷售的資金投資和管理計劃。在理財產品這種投資方式中,銀行只是接受客戶的授權管理資金,投資收益與風險由客戶或客戶與銀行按照約定方式雙方承擔。


        二、各類負債性價比分析


        在了解銀行各類負債的基本概念之后,我們將通過比較各類負債的成本和收益的高低,來分析其性價比。由于向中央借款主要在于央行,商業銀行沒有主動權,此外發行債券主要是為了滿足資本充足率的要求,我們不作重點考慮。下面我們主要分析一般存款、同業存單和理財。


        吸收存款:10月23日,央行實行雙降后,由于放開了存款利率上限,各類銀行都進行了一定的上浮。我們整理了23家銀行在降息之后存款利率的變化,如下表所示:





        我們發現,降息之后五大行加招商的一年期存款利率為基準利率的1.17倍,其他銀行基本為1.33倍,上海農商行為1.4倍,故將一年期存款利率取平均作為銀行的一年定存利率為1.9%,同時活期存款平均利率為0.325%,最后我們按照存款成本=40%*活期存款+60%*一年定期存款計算得到銀行的存款成本為1.27%。但我們需要注意的是,銀行的一般存款要交納準備金,也就是說吸收來的存款實際只能使用1-準備金率的比例,則實際存款成本要高于1.27%。此外表內資金在進行貸款時要消耗資本金,需要考慮資本充足率情況。下面我們以一個具體例子來說明。


        假設商業銀行吸收了100元存款,存款利率為1.27%,大型和中小型存款類金融機構的準備金率分別為17.5%和15.5%,取平均為16.5%,準備金利率為1.62%,則存款利息支出:100*1.27%=1.27元;需要交納的準備金:100*16.5%=16.5元;準備金收益:16.5*1.62%=0.27元。


        若銀行選擇全部配置貸款,對應100%的風險權重,商業銀行的資本充足率約為13%,凈資本收益率約為17%,金融機構貸款加權利率為5.8%。則消耗的資本金損失為:(100-16.5)*13%*17%=1.85元;貸款收益為:(100-16.5)*5.8%=4.84元。銀行存款總的收益率為:(4.84+0.27-1.27-1.85)/100=1.99%;


        若銀行選擇全部配置長期國債,不計風險權重,不會損失資本金。則投資國債收益為:(100-16.5)*3.06%=2.56元,存款總收益率為:

        (2.56+0.27-1.27)/100=1.56%。當然,如果考慮到國債的免稅效應,實際收益可能更高一些。


        綜合上述的分析,銀行一般存款凈收益率在1.56%-1.99%之間。


        同業存單:同業存單和一般存款的區別在于不需要交納準備金,但同樣需要考慮資本充足率。目前,同業存單的發行利率在2.9%左右,按照上面的算法我們得出同業存單的凈收益率在0.16%-0.3%。


        理財:由于理財對應的是表外資產,不需要交納準備金,也不占用銀行的資本充足率。目前,銀行理財的綜合成本大約在4.6%。而銀行理財資金的投向主要是“非標”、放貸和債券,取三者收益率加權平均得到銀行理財的收益率為6.4%左右,則銀行理財的凈收益率在1.8%左右。


        通過上面的分析,我們發現雖然一般存款的成本比較低,但由于其需要交納準備金,以及需要考慮資本占用情況,其實際凈收益和表外高成本的理財基本相當。同業存單的成本較高,考慮資產收益后的凈收益并不高,性價比和一般存款,銀行理財相比更差一些。因此從這個角度看,銀行對一般存款的爭奪和對銀行理財的爭奪處于同等重要的地位。


        三、各類負債的占比和可得性


        有了性價比之后,我們還需要考慮各類負債的占比變化趨勢和可得性,畢竟不是性價比最好的負債一定是最容易得到的。


        3.1 向中央銀行借款


        向中央銀行借款是商業銀行有息負債中占比最小的負債來源。在2012年之前穩定在0.12%-0.13%的水平上,12年之內上升至0.2%的水平,并在13年繼續上升至0.5%的水平,主要原因在于央行加大了對于小微再貸款和支農再貸款的投放力度,使得商業銀行向中央銀行借款占比出現提升;13年末開始略有回落,從14年下半年開始由于央行開始使用MLF向各家銀行發放貸款,使得向中央銀行借款占比從0.3%的水平一路上行至15年一季度末的1.3%。但到二季度末向中央銀行占比反而出現 ,從1.3%下降到0.6%,可能是由于央行在降準后通過非公開市場回收了一些流動性。


        我們看到向中央銀行借款占比最高時也只有1.3%,依舊是很小的占比。從可得性角度來看,向中央銀行借款主要還是看央行,若央行不放,商業銀行也無法借到,可得性較差。




        3.2 吸收存款


        吸收存款一直是商業銀行占比最重的有息負債,但近年來隨著銀行理財、同業存單等規模的不斷增長,吸收存款占比在不斷下降,目前已下降到75%左右,達到歷史新低。雖然吸收存款的占比在不斷下降,但其依然是銀行負債端最重要的來源。本次降息之后,一年期定期存款基準利率下降到1.5%,雖然放開了存款利率上限,但由于受到窗口指導,利率上浮空間有限,相對于理財的高收益來說,存款利率依然偏低。所以對于存款人來說,高收益率的理財產品更有吸引力,若理財產品收益率不能繼續下降,存款占比可能繼續下降。此外,對于整個銀行體系來說,主動負債存在此消彼漲的過程,某個銀行多了,另外一個銀行就會少,因此銀行對一般存款的爭奪力度并不會降低。


        3.3 同業負債


        自2011年利率市場化進程加速以來,同業負債在商業銀行的重要性與日俱增。其占有息負債規模從2010年年中的12%已升至目前15%-16%的水平,成為僅次于存款的負債來源。分細項來看,同業存放是同業負債中最主要的負債來源,占有息負債比重在14%左右;其次是拆入資金,近年來穩定在2%的占比水平;賣出回購占比相對最低,保持在1%-1.5%之間波動。


        近年來,該科目規模迅速增長主要在于“非標”興起后,銀行開始將客戶的委托資金通過券商資管等同業機構計入同業負債中,并利用該負債投資信貸類或非標類資產。此外,上半年股市的火爆,證券公司的營業部將客戶保證金以統一的賬戶存入銀行,反應在銀行的同業和其他金融機構存放款項中,在一定程度上也使得該科目得到較大增長。


        在規模迅速增長的同時也受到了一些約束,如127號文規定單家商業銀行對單一金融機構法人的不含結算性同業存款的同業融出資金,扣除風險權重為零的資產后的凈額,不得超過該銀行一級資本的50%。同時,對賣出回購金融資產規定:只允許包括銀行承兌匯報、債券、央票等在銀行間市場、證券交易所市場交易的具有合理公允價值和較高流動性的金融資產,排除了“非標”資產,同時禁止了直接或間接、顯性或隱性的第三方金融機構信用擔保。




        3.4 應付債券


        應付債券是商業銀行負債中除存款和同業存放之外較為重要的負債來源之一,盡管占整體有息負債比重并不足3%。從趨勢上看,應付債券占有息負債比重從10年中的1.2%上升到了15年二季度末的2.8%,其中從13年末開始,上漲速度明顯加快,主要原因在于同業存單的發行。從14年三季度開始,同業存單的發行規模不斷增加,今年三季度的發行量達到1.6萬億左右,是去年同期的6倍左右。


        同業存單理論上應該是同業負債,但是大部分銀行會把它包含在發行債券方面,而商業銀行發行債券主要是為了補充資本充足率。同業存單的發行主要與資金利率較為相關,當市場資金較為寬松時,發行的會比較多。



        3.5 理財


        今年上半年以來,得益于股市的火爆,使得銀行在結構性產品如打新以及和信托公司合作的一些產品上面有了比較大的增長,進而推動銀行理財規模出現較快的增長。但相比于過去而言,其速度還是有所下降。下半年由于股災的爆發導致打新暫停,同時理財產品自身收益率的下降,使得理財增速較上半年有所下降。


        目前,銀行理財產品資金余額大概在20萬億左右。與一般存款相比,表外理財產品雖然成本較高,但其可投資的標的較表內資金更廣,收益也更高,凈收益并不低于一般存款,銀行更希望通過理財來獲得資金。同時,對于購買者來說,高收益的理財產品更有吸引力,也能夠滿足投資的多元化。



        綜合來看,各類負債的可得性也存在較大的差別。一般存款作為被動型負債,逐步受到銀行理財,同業負債等主動型負債的沖擊。后期隨著銀行理財、同業存單等負債規模的不斷增加,一般存款的占比將繼續下降,進而使得銀行資產與負債的價差縮小,銀行的負債成本不能很快的下降。